来源: 北(běi)极(jí)星(xīng)電(diàn)力网(wǎng)

7月(yuè)15日(rì)，财政(zhèng)部(bù)、生(shēng)态环(huán)境部(bù)、上(shàng)海(hǎi)市(shì)等多(duō)家(jiā)部(bù)門(mén)和(hé)機(jī)構共(gòng)同(tóng)發(fà)起(qǐ)設立的(de)国家(jiā)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)股份有(yǒu)限公(gōng)司（下(xià)稱“綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)”）在(zài)上(shàng)海(hǎi)揭牌(pái)，首期(qī)募資規模885亿(yì)元(yuán)。基金(jīn)将重(zhòng)點(diǎn)投資污染治理(lǐ)、生(shēng)态修複和(hé)国土(tǔ)空(kōng)間(jiān)綠(lǜ)化(huà)、能(néng)源資源节(jié)約利用(yòng)、綠(lǜ)色(sè)交通(tòng)和(hé)清(qīng)潔能(néng)源等領域。

龐大(dà)的(de)注册(cè)資本(běn)、資金(jīn)實(shí)力雄厚的(de)投資人(rén)和(hé)綠(lǜ)色(sè)环(huán)保为(wèi)主(zhǔ)題(tí)的(de)投資領域，讓新(xīn)能(néng)源行業充滿想象(xiàng)空(kōng)間(jiān)。但是(shì)興奮之(zhī)餘，基金(jīn)将会(huì)如(rú)何运作(zuò)、行業應(yìng)如(rú)何更(gèng)好(hǎo)的(de)利用(yòng)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)、具体哪些(xiē)地(dì)區(qū)的(de)項目有(yǒu)可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)基金(jīn)标(biāo)的(de)，還(huán)需要(yào)做更(gèng)進(jìn)一(yī)步的(de)探索。

母基金(jīn)的(de)两层(céng)杠杆效應(yìng)

綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)采取公(gōng)司制形式，注册(cè)資本(běn)885亿(yì)元(yuán)。出(chū)資人(rén)共(gòng)26位(wèi)，從類(lèi)型上(shàng)可(kě)分(fēn)为(wèi)四(sì)大(dà)類(lèi)。财政(zhèng)部(bù)出(chū)資100亿(yì)元(yuán)，为(wèi)第(dì)一(yī)大(dà)股東(dōng)，持(chí)股比例为(wèi)11.30%；上(shàng)海(hǎi)、江蘇等长(cháng)江沿線(xiàn)11个(gè)省(shěng)市(shì)的(de)财政(zhèng)廳或(huò)政(zhèng)府投資平台(tái)共(gòng)同(tóng)出(chū)資186亿(yì)元(yuán)，合計(jì)占比21.03%；国家(jiā)開(kāi)發(fà)银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行、建設银(yín)行、工商银(yín)行、農業银(yín)行、交通(tòng)银(yín)行、以(yǐ)及(jí)3家(jiā)上(shàng)海(hǎi)本(běn)地(dì)商業银(yín)行共(gòng)出(chū)資575亿(yì)元(yuán)，占比64.97%；国能(néng)投、上(shàng)海(hǎi)電(diàn)气(qì)、中(zhōng)节(jié)能(néng)、龍元(yuán)建設等4家(jiā)社会(huì)投資人(rén)合計(jì)出(chū)資24亿(yì)元(yuán)，占比2.7%。

图(tú)1 綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)投資人(rén)出(chū)資情況/亿(yì)元(yuán)

針(zhēn)对(duì)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)資会(huì)被(bèi)两次(cì)放(fàng)大(dà)：

·                第(dì)一(yī)次(cì)放(fàng)大(dà)是(shì)在(zài)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)的(de)层(céng)面(miàn)。從股權比例可(kě)知，财政(zhèng)部(bù)、省(shěng)級财政(zhèng)或(huò)投資平台(tái)合計(jì)出(chū)資32.33%，商業银(yín)行及(jí)其(qí)他(tā)社会(huì)投資人(rén)合計(jì)出(chū)資67.67%，呈現(xiàn)2：1的(de)出(chū)資結構，各(gè)級政(zhèng)府合計(jì)出(chū)資在(zài)这(zhè)一(yī)层(céng)面(miàn)實(shí)現(xiàn)了(le)3倍的(de)放(fàng)大(dà)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)資則放(fàng)大(dà)了(le)接近(jìn)9倍；

·                未来在(zài)參與(yǔ)出(chū)資具体項目投資中(zhōng)，预計(jì)这(zhè)只(zhī)基金(jīn)将会(huì)再成(chéng)立一(yī)层(céng)基金(jīn)或(huò)公(gōng)司，吸引更(gèng)多(duō)與(yǔ)投資标(biāo)的(de)存在(zài)直(zhí)接利益相關(guān)性(xìng)的(de)投資主(zhǔ)体或(huò)本(běn)地(dì)化(huà)的(de)資金(jīn)參與(yǔ)，從而使得基金(jīn)規模在(zài)項目层(céng)面(miàn)再次(cì)放(fàng)大(dà)，讓中(zhōng)央财政(zhèng)資金(jīn)真(zhēn)正(zhèng)起(qǐ)到(dào)四(sì)两撥千(qiān)斤(jīn)的(de)撬動(dòng)作(zuò)用(yòng)。

比如(rú)2015年(nián)，财政(zhèng)部(bù)曾與(yǔ)江蘇、廣東(dōng)、浙江、遼甯、雲(yún)南(nán)、重(zhòng)慶等省(shěng)市(shì)、国投集团(tuán)、工银(yín)瑞信(xìn)等機(jī)構共(gòng)同(tóng)發(fà)起(qǐ)設立了(le)注册(cè)資本(běn)为(wèi)220亿(yì)元(yuán)的(de)先(xiān)進(jìn)制造産業投資基金(jīn)，從工商信(xìn)息可(kě)知，截止目前(qián)这(zhè)一(yī)基金(jīn)已參與(yǔ)投資的(de)43个(gè)項目（包(bāo)括基金(jīn)或(huò)公(gōng)司形式），投資組合中(zhōng)數量(liàng)接近(jìn)80%的(de)投資項目出(chū)資比例在(zài)20%以(yǐ)下(xià)。由(yóu)此(cǐ)推算，本(běn)次(cì)的(de)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，中(zhōng)央财政(zhèng)出(chū)資的(de)100亿(yì)元(yuán)将至(zhì)少(shǎo)撬動(dòng)4000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)股權投資，由(yóu)于(yú)基金(jīn)一(yī)般只(zhī)投資股權部(bù)分(fēn)，項目层(céng)面(miàn)還(huán)将進(jìn)行債權融資，按照股權投資占項目總(zǒng)投資比例为(wèi)20%-50%測算，實(shí)際推動(dòng)的(de)項目投資總(zǒng)額将超过(guò)8000亿(yì)元(yuán)，对(duì)所(suǒ)投資的(de)行業可(kě)以(yǐ)起(qǐ)到(dào)极(jí)大(dà)的(de)促進(jìn)作(zuò)用(yòng)。

 图(tú)2 綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)參與(yǔ)投資省(shěng)份出(chū)資占比新(xīn)能(néng)源基金(jīn)風(fēng)雲(yún)再起(qǐ)

從曆史上(shàng)来看(kàn)，新(xīn)能(néng)源一(yī)直(zhí)是(shì)私募基金(jīn)較为(wèi)活躍的(de)投向(xiàng)之(zhī)一(yī)。根(gēn)据基金(jīn)業协会(huì)披露(lù)信(xìn)息，截止目前(qián)正(zhèng)在(zài)运作(zuò)的(de)（不(bù)含已清(qīng)算基金(jīn)）、带(dài)有(yǒu)“新(xīn)能(néng)源”字樣(yàng)的(de)基金(jīn)共(gòng)計(jì)282只(zhī)，如(rú)将含有(yǒu)“綠(lǜ)色(sè)”、“光(guāng)伏”、“風(fēng)電(diàn)”等相關(guān)字樣(yàng)基金(jīn)全(quán)部(bù)統計(jì)在(zài)內(nèi)，則正(zhèng)在(zài)运作(zuò)的(de)綠(lǜ)色(sè)环(huán)保、新(xīn)能(néng)源相關(guān)基金(jīn)共(gòng)計(jì)407只(zhī)。

图(tú)3 截止2020年(nián)7月(yuè)16日(rì)含各(gè)類(lèi)關(guān)键字已備案(àn)基金(jīn)數量(liàng)

其(qí)中(zhōng)，大(dà)多(duō)數基金(jīn)是(shì)在(zài)2017-2018年(nián)完成(chéng)備案(àn)（根(gēn)据資管(guǎn)新(xīn)規，私募基金(jīn)均需備案(àn)，一(yī)般在(zài)基金(jīn)首笔(bǐ)出(chū)資到(dào)賬日(rì)後(hòu)即可(kě)提(tí)出(chū)備案(àn)申請）。这(zhè)一(yī)基金(jīn)盛行的(de)时(shí)點(diǎn)不(bù)僅與(yǔ)私募基金(jīn)業務(wù)在(zài)我(wǒ)国發(fà)展(zhǎn)的(de)脈絡一(yī)致(zhì)，也(yě)與(yǔ)存量(liàng)風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏項目路(lù)条(tiáo)交易高(gāo)峰(fēng)期(qī)高(gāo)度(dù)重(zhòng)合。

图(tú)4 曆年(nián)带(dài)有(yǒu)新(xīn)能(néng)源字樣(yàng)基金(jīn)備案(àn)數量(liàng)

（截止日(rì)同(tóng)上(shàng)，備案(àn)时(shí)間(jiān)为(wèi)準）

在(zài)国際市(shì)场(chǎng)上(shàng)，私募股權基金(jīn)更(gèng)像是(shì)金(jīn)融機(jī)構，由(yóu)于(yú)投資团(tuán)隊曆史經(jīng)验(yàn)豐富，行業或(huò)項目獲取渠道(dào)及(jí)投資判斷能(néng)力強(qiáng)，可(kě)以(yǐ)得到(dào)投資人(rén)信(xìn)任與(yǔ)資金(jīn)托付；相比，我(wǒ)国的(de)私募股權基金(jīn)更(gèng)像是(shì)融資工具。这(zhè)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)两个(gè)原因導致(zhì)：

·                從人(rén)員因素来看(kàn)，国內(nèi)金(jīn)融機(jī)構和(hé)從業人(rén)員整体股權投資能(néng)力和(hé)經(jīng)验(yàn)不(bù)足；

·                從标(biāo)的(de)因素来看(kàn)，国內(nèi)的(de)産業政(zhèng)策尚未完全(quán)穩定(dìng)和(hé)市(shì)场(chǎng)化(huà)，可(kě)预測性(xìng)差；部(bù)分(fēn)行業評價体系(xì)和(hé)标(biāo)準化(huà)程度(dù)還(huán)有(yǒu)待提(tí)升(shēng)，上(shàng)市(shì)化(huà)程度(dù)低(dī)，估值缺乏足夠可(kě)比樣(yàng)本(běn)；

因此(cǐ)，基金(jīn)募集和(hé)运作(zuò)过(guò)程中(zhōng)，良好(hǎo)标(biāo)的(de)稀缺性(xìng)遠(yuǎn)大(dà)于(yú)低(dī)成(chéng)本(běn)資金(jīn)和(hé)融資結構設計(jì)的(de)稀缺性(xìng)，項目持(chí)有(yǒu)者(zhě)的(de)不(bù)可(kě)替代(dài)性(xìng)高(gāo)于(yú)投資团(tuán)隊，更(gèng)可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)基金(jīn)的(de)主(zhǔ)導方(fāng)，弱(ruò)化(huà)了(le)基金(jīn)的(de)投資屬性(xìng)，而強(qiáng)化(huà)了(le)基金(jīn)为(wèi)我(wǒ)所(suǒ)用(yòng)的(de)融資屬性(xìng)。

由(yóu)于(yú)陸上(shàng)基地(dì)和(hé)海(hǎi)上(shàng)風(fēng)電(diàn)進(jìn)入(rù)了(le)建設高(gāo)峰(fēng)期(qī)，資金(jīn)需求大(dà)，在(zài)不(bù)能(néng)失去(qù)控制權又希望引入(rù)低(dī)成(chéng)本(běn)、大(dà)資金(jīn)的(de)背景下(xià)，五(wǔ)大(dà)六(liù)小普遍(biàn)開(kāi)始了(le)發(fà)起(qǐ)基金(jīn)的(de)嘗试。比如(rú)：

·                2020年(nián)1月(yuè)，華能(néng)集团(tuán)與(yǔ)工商银(yín)行签(qiān)署(shǔ)合作(zuò)协議，拟合作(zuò)設立總(zǒng)規模为(wèi)100亿(yì)元(yuán)的(de)清(qīng)潔能(néng)源股權投資基金(jīn)；

·                2020年(nián)6月(yuè)，華能(néng)集团(tuán)與(yǔ)上(shàng)海(hǎi)電(diàn)气(qì)集团(tuán)签(qiān)署(shǔ)协議，拟共(gòng)同(tóng)設立總(zǒng)規模約为(wèi)40亿(yì)元(yuán)的(de)股權投資基金(jīn)，投資标(biāo)的(de)为(wèi)以(yǐ)風(fēng)力發(fà)電(diàn)为(wèi)主(zhǔ)的(de)清(qīng)潔能(néng)源股權投資領域；

·                2020年(nián)6月(yuè)，国家(jiā)電(diàn)投與(yǔ)中(zhōng)国人(rén)壽签(qiān)署(shǔ)清(qīng)潔能(néng)源基金(jīn)組建协議，双(shuāng)方(fāng)将合作(zuò)設立總(zǒng)規模为(wèi)100亿(yì)元(yuán)、首期(qī)80亿(yì)元(yuán)清(qīng)潔能(néng)源股權投資基金(jīn)，重(zhòng)點(diǎn)支持(chí)大(dà)型清(qīng)潔能(néng)源基地(dì)項目股權融資。

從目前(qián)形式来看(kàn)，十(shí)四(sì)五(wǔ)初期(qī)，围繞大(dà)企業+大(dà)項目的(de)私募股權基金(jīn)将会(huì)成(chéng)为(wèi)金(jīn)融機(jī)構參與(yǔ)新(xīn)能(néng)源投資的(de)主(zhǔ)要(yào)方(fāng)式。剛剛成(chéng)立的(de)綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)基金(jīn)，并不(bù)是(shì)提(tí)振行業投資热(rè)情的(de)唯一(yī)一(yī)支強(qiáng)心(xīn)劑。相信(xìn)新(xīn)能(néng)源行業必定(dìng)風(fēng)雲(yún)再起(qǐ)，迎来快(kuài)速、穩健、向(xiàng)上(shàng)的(de)發(fà)展(zhǎn)新(xīn)阶段(duàn)。